優(yōu)先股即將開閘 帶給信托業(yè)機(jī)遇和挑戰(zhàn)
來源： 蘇信理財 時間：2014-04-11
自證監(jiān)會正式發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》以來，相關(guān)討論便不斷在發(fā)酵，討論最多的則要數(shù)其對A股市場帶來的影響。
毋庸置疑，作為一種新的融資工具，優(yōu)先股的開閘對于傳統(tǒng)的融資模式來說，無疑將帶來新的機(jī)會與挑戰(zhàn)。
對于管理資產(chǎn)規(guī)模已超10萬億元的信托業(yè)而言，優(yōu)先股的開閘又意味著什么？
從融資端來看，優(yōu)先股的發(fā)行有可能會取代信托的部分融資功能；而從投資端來看，優(yōu)先股開閘后又將為信托公司資產(chǎn)配置提供一種類別，優(yōu)化其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
從國際實(shí)踐來看，優(yōu)先股主要應(yīng)用于金融業(yè)補(bǔ)充核心資本、房地產(chǎn)融資、并購重組及創(chuàng)業(yè)投資。記者認(rèn)為，這在我國也不會例外，而對信托沖擊最大的可能是房地產(chǎn)融資。
由于政策因素，信托融資是房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段的主要融資手段。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至去年年底，房地產(chǎn)信托存量約為1.03萬億元，其產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率已達(dá)10%左右。
與信托融資相比，優(yōu)先股融資在緩釋償債壓力、資本穩(wěn)定性和節(jié)省融資成本等方面具有相對優(yōu)勢。因此，可以預(yù)計未來房地產(chǎn)行業(yè)使用優(yōu)先股融資替代信托的意愿可能會逐漸增強(qiáng)。
但由于優(yōu)先股目前試點(diǎn)標(biāo)的選擇在上證50，主要對應(yīng)著銀行、保險（放心保）以及一部分周期類品種，而由于優(yōu)先股的融資成本高于發(fā)債成本，因而最有影響的可能集中在金融行業(yè)，但金融行業(yè)選擇信托融資原本就不多。
另一方面，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，優(yōu)先股的股利不得稅前扣除，這無疑會令發(fā)行者承受更高的資金成本。
據(jù)安信證券測算，如果優(yōu)先股的股息率達(dá)到7.5%，從靜態(tài)盈利角度看，相當(dāng)于15%成本的信托借款。
而目前信托成本普遍在11%左右，優(yōu)先股的發(fā)行成本并不具有優(yōu)勢；而從動態(tài)看，優(yōu)先股能夠計入權(quán)益的確能夠降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債能力。
因而，短期內(nèi)優(yōu)先股對信托融資的替代作用并不是很大。但隨著優(yōu)先股未來的試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大，信托業(yè)所受影響將不可小覷。
從資金端來看，優(yōu)先股同時為信托資產(chǎn)配置提供了一種類別，有利于分散風(fēng)險。
根據(jù)證監(jiān)會官員表態(tài)，不符合投資者門檻的投資者，可通過基金、信托、理財產(chǎn)品方式間接投資優(yōu)先股。這說明，個人投資者可以通過多種金融產(chǎn)品曲線加入優(yōu)先股投資大軍。
截至目前，已有銀行理財產(chǎn)品、險企紛紛表示將投資或考慮投資優(yōu)先股。信托公司當(dāng)然也有必要關(guān)注優(yōu)先股的投資。
目前，市場上大部分信托產(chǎn)品投向了房地產(chǎn)、地方融資平臺和礦產(chǎn)類領(lǐng)域，這些領(lǐng)域都易受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。包括宏觀經(jīng)濟(jì)周期性、行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)政策等基本面的變化都會通過投資項目進(jìn)而對信托產(chǎn)品產(chǎn)生重要影響。
為降低風(fēng)險，以往信托大多在組合投資類信托產(chǎn)品中將債券作為低風(fēng)險配置，主要目的是滿足流動性需求。通常情況下，優(yōu)先股的回報率仍優(yōu)于普通企業(yè)債券，而且，大部分優(yōu)先股均在發(fā)行時附有轉(zhuǎn)股條款。隨著優(yōu)先股的開閘，信托產(chǎn)品未來可以增大相關(guān)配置，以分散風(fēng)險。
來源于：證券時報網(wǎng) 作者；劉雁
2014-4-9
毋庸置疑，作為一種新的融資工具，優(yōu)先股的開閘對于傳統(tǒng)的融資模式來說，無疑將帶來新的機(jī)會與挑戰(zhàn)。
對于管理資產(chǎn)規(guī)模已超10萬億元的信托業(yè)而言，優(yōu)先股的開閘又意味著什么？
從融資端來看，優(yōu)先股的發(fā)行有可能會取代信托的部分融資功能；而從投資端來看，優(yōu)先股開閘后又將為信托公司資產(chǎn)配置提供一種類別，優(yōu)化其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
從國際實(shí)踐來看，優(yōu)先股主要應(yīng)用于金融業(yè)補(bǔ)充核心資本、房地產(chǎn)融資、并購重組及創(chuàng)業(yè)投資。記者認(rèn)為，這在我國也不會例外，而對信托沖擊最大的可能是房地產(chǎn)融資。
由于政策因素，信托融資是房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段的主要融資手段。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至去年年底，房地產(chǎn)信托存量約為1.03萬億元，其產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率已達(dá)10%左右。
與信托融資相比，優(yōu)先股融資在緩釋償債壓力、資本穩(wěn)定性和節(jié)省融資成本等方面具有相對優(yōu)勢。因此，可以預(yù)計未來房地產(chǎn)行業(yè)使用優(yōu)先股融資替代信托的意愿可能會逐漸增強(qiáng)。
但由于優(yōu)先股目前試點(diǎn)標(biāo)的選擇在上證50，主要對應(yīng)著銀行、保險（放心保）以及一部分周期類品種，而由于優(yōu)先股的融資成本高于發(fā)債成本，因而最有影響的可能集中在金融行業(yè)，但金融行業(yè)選擇信托融資原本就不多。
另一方面，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，優(yōu)先股的股利不得稅前扣除，這無疑會令發(fā)行者承受更高的資金成本。
據(jù)安信證券測算，如果優(yōu)先股的股息率達(dá)到7.5%，從靜態(tài)盈利角度看，相當(dāng)于15%成本的信托借款。
而目前信托成本普遍在11%左右，優(yōu)先股的發(fā)行成本并不具有優(yōu)勢；而從動態(tài)看，優(yōu)先股能夠計入權(quán)益的確能夠降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債能力。
因而，短期內(nèi)優(yōu)先股對信托融資的替代作用并不是很大。但隨著優(yōu)先股未來的試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大，信托業(yè)所受影響將不可小覷。
從資金端來看，優(yōu)先股同時為信托資產(chǎn)配置提供了一種類別，有利于分散風(fēng)險。
根據(jù)證監(jiān)會官員表態(tài)，不符合投資者門檻的投資者，可通過基金、信托、理財產(chǎn)品方式間接投資優(yōu)先股。這說明，個人投資者可以通過多種金融產(chǎn)品曲線加入優(yōu)先股投資大軍。
截至目前，已有銀行理財產(chǎn)品、險企紛紛表示將投資或考慮投資優(yōu)先股。信托公司當(dāng)然也有必要關(guān)注優(yōu)先股的投資。
目前，市場上大部分信托產(chǎn)品投向了房地產(chǎn)、地方融資平臺和礦產(chǎn)類領(lǐng)域，這些領(lǐng)域都易受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。包括宏觀經(jīng)濟(jì)周期性、行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)政策等基本面的變化都會通過投資項目進(jìn)而對信托產(chǎn)品產(chǎn)生重要影響。
為降低風(fēng)險，以往信托大多在組合投資類信托產(chǎn)品中將債券作為低風(fēng)險配置，主要目的是滿足流動性需求。通常情況下，優(yōu)先股的回報率仍優(yōu)于普通企業(yè)債券，而且，大部分優(yōu)先股均在發(fā)行時附有轉(zhuǎn)股條款。隨著優(yōu)先股的開閘，信托產(chǎn)品未來可以增大相關(guān)配置，以分散風(fēng)險。
來源于：證券時報網(wǎng) 作者；劉雁
2014-4-9
(xief摘自證券時報網(wǎng))